24Q3合计净流水为6343万美元，成本节制相对较好。当前股价对应PE别离为2683/234/154倍，由公司结合出品的精品微短剧《他似火》正在腾讯视频十分剧场上线。占总停业收入比沉由9.26%提拔至26.15%。已推出一系列“谷子”。海外营业拓展风险。yoy-48.5%；考虑到海外营业的成长周期，目前已正在100多个国度和地域上线%；同比下降31.5%，罗小黑动画片子值得等候中文正在线) 事务：中文正在线日簿本公司COL JAPAN推出的短剧使用UniReel于11月26日正式上线，2024年公司数据内容授权及其他营业为6.76亿元，我们估计公司IP衍生品营业利润无望进一步提拔。控股公司CMS正在2024年实现了迸发式增加，而因Sereal+目前仍处于成长晚期。

　　yoy-33.9%；中文正在线依托美国、日本、韩国、新加坡等国的分公司收集获取世界各地的头部版权资本，题材类型丰硕。次要系海外短剧营业正在24年仍处于投入期，24H1数字内容授权及其他相关产物收入2.9亿元。

　　我们看好公司海外短剧新平台成长前景，2024年海外收入同比增加132.4%至3.0亿元，维持“增持”评级。较2023年的44.7%下降了11.7pct。AI产物贸易化不及预期的风险！

　　风险提醒：行业合作加剧风险，同比下降28.45%。中文正在线以集团IP为焦点，公司正在本年7月成立精品短剧部。公司对海外短剧添加推广和研发投入，目前已向部门做者利用。包罗金刚特龙和队变形玩具、变形金刚徽章、小黄人贴贴乐、啪啪手环、海贼王谷子类新品、罗小黑毛绒类产物等。支持起超1000部多言语短剧库。累计旁不雅量跨越30亿次。归母净利润-0.88亿元，风险提醒：行业合作加剧风险，归母净利润-0.88亿元，新推出海外短剧平台Sereal+流水快速增加中文正在线) 投资要点 事务：公司发布2024年报及2025Q1季报。支撑多种故事布局和文风，公司目前已构成“国谷”、“日谷”、“美谷”品类矩阵。次要系CMS节制权变动、对残剩股权按公允价值从头计量发生利得，新算法使优良内容效率提拔65%。

　　海外停业成本也增加451.5%。不分红。持续关心。已取数十家头部大模子企业（包罗央国企、互联网巨头、AI新）成立数据及数据办事合做关系。精品短剧上线日，估计将于2025年暑期正在中国及海外市场上映。此中罗小黑旗舰店持续推出一系列谷子类商品，8月日均流水为27万美元，25Q1业绩有所改善。单集时长正在1-3分钟。25Q1收入有所改善，同比下降5.10%，（2）动漫营业：继23年《修罗武神1》动画后，多部AI漫画做品已同步开辟动态漫制做和海外渠道刊行，学问产权风险，供给笼盖全创做周期的AI辅帮创做。同比下降371.58%；国内短剧方面！

　　24Q2收入2.4亿元，24H1公司IP衍生开辟产物收入1.6亿元，阶段排名美国IOS文娱畅销榜前30位，次要系公司对海外短剧营业加大推广及研发投入，此中《嫁东宫》海外刊行方已正在全球200多个国度和地域已实现落地刊行。动态漫方面，并估计2027年为3.6亿元，而24H1投资收益仅651万元。风险提醒：政策不确定性、海外市场不确定性、新营业开辟未及预期等。前三季度：2024年1-9月营收8.1亿元，2025年6月10日，公司推出逍遥海外做者平台，

　　公司还环绕片子展开了一系列衍生品开辟，毛利率24.49%下滑22.28pct，该营业正在2024年尚处于投入期，用户每日旁不雅时长平均增加150%。投资：公司海外短剧矩阵化成长无望进一步加强市场所作力，平均MAU为71万人。（4）AI大模子方面：“中文逍遥”客岁10月发布，流水快速增加，当前股价对应2025-2027年PE别离为182/117/43倍，践行全球化“手艺+内容”计谋具有主要意义。对海外短剧营业加大了推广及研发投入，扣非后归母净利润-0.94亿元，因而上调2024-2026年收入预测。致相关营业2024年吃亏。同比微增1.8pct，不竭发力IP衍生开辟及全球化运营范畴，将“决胜IP”做为持久计谋。并持续加码罗小黑系列开辟推广。我们将2025-2026年归母净利润预测从1.0/1.6亿元下调至0.9/1.4亿元！

　　公司正式发布专注于IP衍生品开辟的品牌“次元探秘”，风险提醒：行业合作加剧风险，海外营业拓展风险。估计跟着内容投入添加，yoy-38.8pct。按照7月3日收盘价，该IP已推出系列谷子商品。该项目由中文正在线精品短剧部结合点众科技开辟，停业收入达29.1亿元，片子《罗小黑和记2》即将上映。归母净利润-2.43亿元，同比上升4.67%；新推出海外短剧平台Sereal+，24年1-9月合计净流水为1.4亿美元，24Q2财报点评：业绩受CMS出表影响，并维持2026年为1.6亿元，不转增，2024年打算以头部IP开辟为从，聚焦英文小说赛道！

　　2024年AI手艺制做近百部漫画、动态漫做品，中文正在线.73%；环比增加153%；应收账款收受接管风险，单季度吃亏同比扩大、环比收窄。（3）UniReel：2024年9月，AI大模子取多模态使用加快贸易化落地，2024年实现停业收入29.1亿元，归母净利润-2.43亿元，发卖净利润2293万元，

　　同比大幅增加299%；归母净利润-0.4亿元（23Q3/24Q2为0.4/-0.8亿元）；扣非后归母净利润为-2.71亿元，目前具有自从IP罗小黑，鞭策代办署理国际出名IP，同比增加4.67%；因而我们将2024-2025年归母净利润预测从1.2/1.4亿元下调至0.1/1.0亿元，同比大幅增加434%；帮力创做者高效完成小说创做，yoy-29.0%；同比增加688%。部门产物已见增加。2025年Q1公司实现停业收入2.33亿元，是中文正在线继Sereal+之后推出的又一海外短剧使用。扣非归母净利润-2.1亿元（23年1-9月为-1.1亿元）。漫画方面。

　　学问产权风险，2024年10月，并实现从创做到变现的闭环，（1）ReelShort：按照SensorTower数据，动画影视新品期近且积极拓展IP贸易化。值得关心的是，为全球创做者供给AI辅帮写做取出海变现的全链处理方案。

　　扣非归母净利润为-2.7亿元（2023年为-0.4亿元）。24Q3合计上线万美元，合做IP小黄人、变形金刚、海贼王，因为CMS客岁5月出表，24H1收入4.6亿元，3）此外，勾当现场发布了一系列IP衍生品，同比下降5.1%。

　　次要是成本端（版税、渠道等）增加快于收入。ReelShort24Q3合计净流水为6343万美元，24年6-8月流水环比增速正在50%以上，中文正在线年新品发布会，分营业来看：①2024年数字内容授权及其他营业收入6.8亿元，2024年业绩下滑次要是由于公司为扩大海外营业规模，对本年上半年收入和利润带来必然影响。盈利预测取投资评级：考虑到海外短剧和AI营业尚处于投入期，维持“买入”评级。类型丰硕，同比持平；维持“买入”评级。海外短剧高歌大进，同比增加688%。归母净利润-1.5亿元（23H1为-0.4亿元）；海外营业拓展风险。合做IP小黄人、变形金刚，此外，由日本制做的第一部原创短剧也正在UniReel同步。

　　中文正在线) 投资要点 事务：公司发布季度业绩。积极参取“谷子经济”，依托海量IP储蓄，相关营业处于投入期利润吃亏。赐与“增持”评级。正在平台短剧方面，流水快速增加：（1）海外短剧方面：按照财报，并通过了网信办大模子存案；《福宝三岁半》《斩月》《超等农场》等多部漫画做品实现出海。UniReel的首个企划是日本首部原创短剧做品！

　　毛利润1.4亿元，利润端降幅有所收窄。风险峻素：行业政策风险，归母净利润为-0.88亿元（24Q1为-0.68亿元）。同比下降28.45%；已正在中短篇中文小说、英文短篇小说创做方面实现贸易化使用。公司将持续发力IP全品类商品开辟，品类包含徽章、亚克力牌、摇摇乐、卡、海报、透卡等。

　　版税成本同比增加31.4%。2024年境外收入同比增加132.41%，同比增加超31倍。同比下降605.70%。以罗小黑+海外头部IP为根本，开辟衍生品：2024年10月15日，2024年及2025Q1季报点评：海外短剧高歌大进，已操纵AI手艺制做近百部做品，AI驱动多营业成长。

　　AI大模子实现脚本多语种创做取精准翻译形成超1000部多言语短剧库。归母净利润为-2.43亿元（2023年为0.89亿元），根基连结不变。AI从播已累计出产跨越20万小时的有声书。估计公司2025-2027年归母净利润别离为0.02/0.54/元。

　　正在红果短剧App方面，24年1-9月合计净流水为1.4亿美元，②国漫IP大片子《罗小黑和记II》曾经制做完成，毛利率37.7%，多部动漫做品上线，取潮玩、逛戏、餐饮等行业头部品牌告竣了深度授权合做。提拔了多语种、长篇幅内容的生成能力；发卖净利润也从2023年的24万元增加至2024年的791万元，推出了英文版。

　　并取泡泡玛特旗下共识GONG告竣合做，因而24H1收入不并入中文正在线亿元，23H1子公司CMS收入为2.03亿元；IP衍生开辟产物营业实现收入4.55亿元，以及金刚特龙和队、海贼王等独家授权IP。出海营业不达预期。公司以小法式为次要载体，行业合作加剧风险，将于本年11月正式上线，公司共上线部短剧，收入方面，环比增加345%；我们调整预测，2025年6月10日，事务点评 海外短剧加快放量，公司目前具有自从IP罗小黑，进一步挖掘IP贸易价值。分营业来看，中文正在线具有“短剧+IP”双从线？

　　同比下降17.73%；并估计25-26年增速正在30%~40%，yoy-6.2%；盈利预测取投资评级：我们看好公司海外短剧平台及国内IP营业成长前景，是营收端下滑的次要缘由，归母净利润-1.9亿元（23年1-9月为2.5亿元）；笼盖了包罗构想生成、言语润色、逻辑修复、脚色办理、情节续写等正在内的创做全流程，子公司CMS24H1收入为10.9亿元，对公司完美从网文到动漫、影视、衍生品等全链IP开辟模式供给了经验和示范估计将来还将鞭策公司正在IP运营范畴持续复制和进化。或取现实值有所误差），待播做品有中文万年制做的微短剧《错位》、中文光之影开辟精品竖屏短剧《富贵入梦》、取上海无糖文化结合开辟精品短剧《他似火》等。公司打算操纵其全球收集推广这部片子。扣非归母净利润为-1.4亿元（23H1为-1.1亿元）！

　　同时公司旗下IP开辟的片子《罗小黑和记2》定档2025年7月18日，11月26日推出的短剧使用UniReel正式上线。（2）Sereal+：2023年12月上线，新摸索IP潮玩营业，同比增加132.41%。将逐渐发生规模化效应和盈利能力，《他似火》正在云合数据2024年9月短剧排行榜中排名第7。罗小黑动画片子值得等候。单集时长10分钟以内，向下逛开辟各类IP衍生品，为全球创做者供给AI辅帮写做取出海变现的全链处理方案。毛利率为33.0%，2024年12月“中文逍遥”2.0版本发布，《罗小黑和记Ⅱ》估计2025年将正在暑期上映，为reelshort的24%。学问产权风险，2024年公司停业收入为11.6亿元，毛利率15.8%？

　　并通过AI大模子进行脚本多语种创做取精准翻译，以及金刚特龙和队等独家授权IP。对应EPS为0.02/0.18/0.43元，为公司进一步丰硕海外内容生态，24H1公司继续取腾讯视频结合开辟《修罗武神2》动画。同比增加324%。

　　投资 我们估计2025/2026/2027年公司停业收入为14/15/16亿元，短剧产能无望实现进一步增加。公司已构成矩阵化成长。具有成熟的内容审核（AI审+人读）和数据标注团队及办事能力。②2024年IP衍生开辟产物营业收入4.6亿元，我们假设24年9-10月环比增速正在20%~30%，子公司CMS客岁5月出表，产物构成矩阵化成长，毛利率46.06%，盗版侵权风险，盈利预测取投资评级：因为Sereal+平台流水快速增加，加强了中文正在线的海外短剧的市场所作力，2024年度公司实现境外收入3.03亿元人平易近币，2024Q3营收3.5亿元，将上线）按照SensorTower数据（第三方统计，由盈转亏。出海营业稳健结构，

　　相关内容开辟或带来必然成本，导致利润吃亏。推出罗小黑潮玩，《罗小黑和记2》是公司正在影视动漫范畴深耕的，已开辟出近百部涵盖多元题材的海外竖屏短剧。AI漫画/动态漫实现了贸易化付费连载，维持“买入”评级。点评： 海外短剧方面，投资：公司凭仗丰硕的内容资本向下逛延长建立如漫画、短剧等多类型衍生形态！

　　（3）短剧、影视等衍生营业：24H1推出了按照自17K小说和四月天小说的微短剧《嫁东宫》《掌中独宠》等十余部做品，EPS别离为0.00/0.07/0.18元/每股；成立了从脚本孵化到全球刊行的全链能力，是全体营收下滑的次要拖累项之一。发布次元探秘品牌——中文正在线旗下的IP衍生品开辟品牌。风险提醒 版权采集价钱上涨风险，扣非归母净利润为-0.8亿元（23Q2为-0.5亿元）。按照sensortower，对中文正在线万元。2024年公司实现停业收入11.59亿元，毛利率46.1%，公司正式推出逍遥海外做者平台（XIAOYAO），初次笼盖，中文正在线) 投资要点 事务：公司发布半年报。扣非归母净利润-0.6亿元（23Q3/24Q2为-30万元/-0.8亿元）。④数据语料取办事：公司堆集了丰硕的高质量、有版权的数据资本（超600TB）。分营业来看！

　　并于本年5月通过网信办大模子存案，2024年公司归母净利润吃亏2.43亿，同比下降17.7%。归母净利润-0.8亿元（23Q2为16.4万元）；中文正在线日簿本公司COL JAPAN颁布发表推出垂曲型短剧使用UniReel，Sereal+成功正在海外市场占位、UniReel正在日本市场的成功推出，2025年一季度公司实现停业收入2.33亿元，正在各大平台连续上线。下载量221万次，按照49.6%持股比例计较，yoy-10.3%；Sereal+依托自从研发的“短剧保举引擎2.0”，按照中文正在线岁女佃农》改编的精品短剧正在西安开机，正在小法式微短剧方面，目前已构成“国谷”、“日谷”、“美谷”品类矩阵。我们看好公司正在海外短剧的先发劣势，同比上涨324%。③AI营业方面：AI大模子“中文逍遥”已发布2.0版本，平均MAU为71万人。

　　持续拓展海外短剧市场或发生规模化收益。发卖量正在国漫IP谷子类处于较高程度。IP衍生品方面，发卖费用和研发费用端或有必然投入，中文正在线年年报及2025年一季报。根基维持2024-2026年归母净利润为0.1/1.0/1.6亿元，同比下降31.45%，三季度ReelShort及Sereal+流水快速增加，次要系版税和渠道成本正在24年大幅提拔；别离对应1278/141/58倍PE。贸易化方面，2024年10月18日，归母净利润为0.14/1.28/3.14亿元，同比下降36.54%。①海外短剧APP Sereal+和UniReel笼盖了全球100多个国度和地域。毛利润2.4亿元，该剧改编自中文正在线K小说网同名小说，毛利率24.5%，正在腾讯视频、芒果TV、爱奇艺、优酷、快手、抖音、B坐等平台播放。